淺析重整計(jì)劃草案中的以股抵債

近年來，實(shí)務(wù)中以股抵債是重整計(jì)劃草案重要的債務(wù)清償方式之一，對債權(quán)人而言，以股抵債是將其對債務(wù)人享有的債權(quán)轉(zhuǎn)換成股權(quán)的一種債權(quán)受償方式；對債務(wù)人而言，則是將股權(quán)折抵給債權(quán)人的一種債務(wù)清償方式。目前我國尚無具體法律對企業(yè)破產(chǎn)重整中以股抵債之債務(wù)清償方式予以針對性規(guī)范，因此重整計(jì)劃草案中的以股抵債是否適用債權(quán)人會議多數(shù)決表決規(guī)則問題、以股抵債的法律效力問題等沒有統(tǒng)一的法律制度予以規(guī)范。針對上述問題，本文通過收集相關(guān)資料進(jìn)行如下分析：

一、以股抵債的法律性質(zhì)

關(guān)于以股抵債的性質(zhì)，學(xué)術(shù)界有不同觀點(diǎn)，有觀點(diǎn)認(rèn)為“破產(chǎn)重整中的債轉(zhuǎn)股具有將債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)的投資屬性，與其說是通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)現(xiàn)的一種投資，毋寧說是債務(wù)人在違約后實(shí)施的一種代物清償[1]或者‘專為清償[2]’”[3]。即更傾向于認(rèn)為以股抵債是債務(wù)清償行為。也有觀點(diǎn)認(rèn)為：“企業(yè)重整中的債轉(zhuǎn)股具有債權(quán)出資與債務(wù)清償雙重法律性質(zhì)”、“重整程序中的債轉(zhuǎn)股……屬于止損型的債轉(zhuǎn)股”、“公司法意義上的債轉(zhuǎn)股即用債權(quán)出資”、“從債務(wù)清償?shù)慕嵌瓤紤]，債轉(zhuǎn)股實(shí)際上是以股抵債”[4]。即主張以股抵債兼具投資與償債雙重屬性。

筆者認(rèn)同雙重屬性的觀點(diǎn)，即以股抵債兼具債務(wù)清償與債權(quán)出資雙重法律性質(zhì)。理由如下：從客觀層面考慮，以股抵債后，股權(quán)變更到債權(quán)人名下發(fā)生清償債務(wù)的法律效果，債權(quán)債務(wù)關(guān)系歸于消滅；同時(shí)，以股抵債后，經(jīng)辦理股權(quán)變更登記，債權(quán)人身份轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|身份，對公司的利潤享有分紅權(quán)、對公司的經(jīng)營具有決策權(quán)等體現(xiàn)投資屬性。故重整計(jì)劃中的以股抵債具有雙重法律性質(zhì)，因債務(wù)人進(jìn)入破產(chǎn)程序，所以債務(wù)人在破產(chǎn)程序階段主要適用企業(yè)破產(chǎn)法相關(guān)規(guī)定，待重整計(jì)劃執(zhí)行完畢，以股抵債則主要適用公司法相關(guān)規(guī)定。

三、以股抵債的法律效力

關(guān)于以股抵債的法律效力，有觀點(diǎn)認(rèn)為“以股抵債作為債務(wù)清償行為，在所轉(zhuǎn)股權(quán)經(jīng)過工商登記變更后，該項(xiàng)債務(wù)即完成清償。債務(wù)人因重整計(jì)劃不能執(zhí)行等原因轉(zhuǎn)入破產(chǎn)清算程序時(shí)，已通過轉(zhuǎn)股方式完成清償?shù)膫鶛?quán)不得再恢復(fù)為破產(chǎn)債權(quán)[7]”。其他觀點(diǎn)認(rèn)為“在重整不成功的情況下，債權(quán)人在重整計(jì)劃中所作的承諾失去效力，企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，已經(jīng)轉(zhuǎn)換為股權(quán)的債權(quán)可以恢復(fù)為原來的債權(quán)，在清算程序中受償[8]”。

根據(jù)最高人民法院公報(bào)案例（案號：（2019）最高法民終133號）裁判要旨：當(dāng)事人具有以股抵債的真實(shí)合意，已經(jīng)完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓變更登記且債權(quán)人對目標(biāo)公司的能夠主張股東權(quán)利時(shí)，才發(fā)生以股權(quán)轉(zhuǎn)讓抵償欠款的效力。雖然該公報(bào)案例中，當(dāng)事人達(dá)成以股抵債的合意發(fā)生在企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)程序之前，但由于以股抵債具有代物清償或者專為清償?shù)膶傩?，所以企業(yè)破產(chǎn)重整中的以股抵債也應(yīng)當(dāng)在所轉(zhuǎn)股權(quán)經(jīng)過變更登記后，才發(fā)生清償債務(wù)的法律效果。

重整計(jì)劃草案獲債權(quán)人會議表決通過并經(jīng)法院裁定批準(zhǔn)后，債權(quán)受償方案按照重整計(jì)劃進(jìn)行。根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》第八十一規(guī)定，重整計(jì)劃有執(zhí)行期限；《企業(yè)破產(chǎn)法》第九十三條第一款規(guī)定，若債務(wù)人不能執(zhí)行或者不執(zhí)行重整計(jì)劃的，經(jīng)管理人或者利害關(guān)系人申請，法院應(yīng)當(dāng)裁定終止重整計(jì)劃的執(zhí)行，并宣告?zhèn)鶆?wù)人破產(chǎn)；《企業(yè)破產(chǎn)法》第九十三條第二款規(guī)定“人民法院裁定終止重整計(jì)劃執(zhí)行的，債權(quán)人在重整計(jì)劃中作出的債權(quán)調(diào)整的承諾失去效力。債權(quán)人因執(zhí)行重整計(jì)劃所受的清償仍然有效，債權(quán)未受清償?shù)牟糠肿鳛槠飘a(chǎn)債權(quán)”，可見重整計(jì)劃在執(zhí)行期間被裁定終止執(zhí)行后，由于以股抵債具有代物清償屬性，所以用于抵債的股權(quán)已變更登記到債權(quán)人名下，則該股權(quán)對應(yīng)的債權(quán)應(yīng)當(dāng)視為得到受償，且該部分清償依法屬于有效清償；但若用于抵債的股權(quán)未辦理變更登記，則以股抵債并不發(fā)生清償債務(wù)的法律效果，債權(quán)人在重整計(jì)劃中作出的債權(quán)調(diào)整的承諾失去效力，債權(quán)人對債務(wù)人享有的全部債權(quán)作為破產(chǎn)債權(quán)清償。

對于“債轉(zhuǎn)股將債權(quán)轉(zhuǎn)為權(quán)利順位劣后的股權(quán)，可能加重當(dāng)事人的風(fēng)險(xiǎn)”的顧慮，可以通過以下兩種方式解決：①在重整計(jì)劃草案中明確在重整計(jì)劃執(zhí)行期間，暫不辦理股權(quán)變更登記到債權(quán)人名下，待重整計(jì)劃執(zhí)行完畢后再按照約定辦理股權(quán)變更登記，這樣有利于避免重整失敗后，以股抵債導(dǎo)致將債權(quán)轉(zhuǎn)化為權(quán)利順位劣后的股權(quán)的后果；②對持反對意見的債權(quán)人提供其他債務(wù)清償方案，如留債清償?shù)?。以上兩種解決辦法可以最大限度地尊重債權(quán)人的意思自治，也有利于提高重整計(jì)劃草案的通過率。

綜上，債權(quán)人會議表決通過重整計(jì)劃草案后，僅意味著大多數(shù)債權(quán)人同意以股抵債的債務(wù)清償方式，但以股抵債是否發(fā)生債務(wù)清償效果以股權(quán)是否辦理變更登記為標(biāo)準(zhǔn)。若用于抵債的股權(quán)已辦理變更登記到相應(yīng)債權(quán)人名下，則該債權(quán)人的債權(quán)應(yīng)視為已得到有效受償；若未辦理變更登記，則以股抵債不會發(fā)生清償債務(wù)的法律效果，未得到清償?shù)膫鶛?quán)全部作為破產(chǎn)債權(quán)受償。

四、總結(jié)

綜上所述，以股抵債具有債務(wù)清償與債權(quán)投資的雙重屬性，股權(quán)變更登記到債權(quán)人名下才發(fā)生債務(wù)清償?shù)姆尚Ч?；債?quán)人成為股東后，享有分紅權(quán)、決策權(quán)體現(xiàn)投資屬性。管理人或債務(wù)人可在制定重整計(jì)劃草案時(shí)，通過明確以股抵債是在重整計(jì)劃執(zhí)行完畢后才辦理股權(quán)變更登記的方式來避免將債權(quán)轉(zhuǎn)化為權(quán)利順位劣后的股權(quán)的后果，保護(hù)以股抵債債權(quán)人的合法權(quán)益，同時(shí)有利于提高重整計(jì)劃草案的通過率。